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                      大新華三年融資數百億 頻發信托疑似借新還舊

                      來源:上海強生搬場運輸有限公司 時間:2015-03-23 查看次數:

                      18.76億到630億,這是海航集團旗下大新華物流總資產在3年時間內的數字變化。3年30倍的資產增長,作為海航系三大支柱產業之一的大新華物流,“貸款—負債—擴張—再貸款”,曾一度將海航的這一經典擴張模式發揮到極致。 
                        但網易財經調查發現,支撐起大新華物流龐大資金鏈的似乎僅僅是高成本的信托融資。據統計,不足三年時間,大新華密集籌集的信托貸款多達20項,融資規模達到數百億。其籌集目的大部分為補充流動資金。一位信托業內人士告訴網易財經,以大新華物流高達87%的負債率水平,“不排除有借新還舊的可能。”
                        日前香港媒體報道稱,包括大新華物流董事長賈鴻祥在內的多達21名高管被海航集團分別處以記大過、撤裁、降職、減薪等處分,原因是航線擴張導致經營虧損。在航運業持續低迷的預期之下,大新華物流越滾越大的債務雪球還能持續多久?是否又有隨時崩塌的可能?
                        三年頻發信托超百億 成其主流融資方式
                        北京西郊的荒野之中,陰霾的天空下一座總建筑面積50萬平米的巨型建筑無精打采的扎在公路旁的圍墻之后,這里是號稱華北最大的酒店用品、名優酒水、進出口食品交易平臺,以及北京地區最大的綠色安全食品、水產品交易市場——北京錦繡大地物流港。
                        很少有人知道,這座不起眼的農貿市場和大名鼎鼎的海航集團有何種聯系。而事實上,它已經成為海航子公司大新華物流的一件抵押品,將會為大新華物流帶來3.5億元的流動資金。
                        資料顯示,北京錦繡大地物流港所有人為2010年成立的北京錦繡大地聯合農副產品批發市場有限公司。該公司注冊資金4億,大新華物流控股(集團)有限公司、北京錦繡大地農產品有限責任公司、北京錦繡大地農業股份有限公司分別持股61.15%、28.85%、10%。
                       
                        網易財經在一份中航信托剛剛發行的“天啟253號錦繡大地租賃收益權集合資金信托計劃”中發現,大新華物流正試圖通過該信托計劃籌到3.5億元資金,質押物便是其所持有的錦繡大地物流港61.15%的股權。
                        該信托計劃相關信息同時顯示,信托資金將用于北京錦繡大地聯合農副產品批發市場有限公司的市場升級改造、增資擴股及大新華物流控股(集團)有限公司的流動資金周轉,融資期限24個月,預期收益率8.6%。與該計劃同時發行的還有一份“大新華物流流動資金貸款集合資金信托計劃”,該計劃發行規模4000萬元,質押物同樣是上述股權。
                        事實上,大新華物流近年來所發行的信托計劃并不止于此,網易財經通過信托產品網站調查發現,自2009年9月起,投向大新華物流的各項信托產品接近20條,融資規模超過百億。其中,將旗下子公司股權或收益權進行質押成為大新華物流的常用手段,背后往往還有海航集團保駕護航。
                        對于以“貸款—負債—擴張—再貸款”模式發展壯大起來的海航系而言,信托貸款一直是非常重要的融資途徑,海航旗下各分子公司密集發布的信托融資計劃曾多次引起媒體關注。
                        但信托融資由于成本遠高于普通商業貸款,在間接融資市場并非主流。而一項非主流的融資模式為何成為了大新華物流的主流?“換句話說這意味這家企業已經很難獲得銀行貸款。”一位信托業內人士告訴網易財經。而直接原因或許在于,大新華物流居高不下的負債率。據網易財經整理的公開資料顯示,大新華物流2010年年末資產負債率高達87.88%。
                        頻發信托被疑借新還舊 上市計劃或暫時擱淺
                        在大新華物流密集發布的信托計劃中也顯示,除部分資金用于指定經營項目以外,大部分資金用途為補充大新華物流的流動資金,在業內這種信托模式往往被稱做“過橋貸款”。
                        上述信托業內人士對網易財經表示,對于某些高杠桿高收益行業來說,采用信托方式籌措過橋貸款并不罕見,比如房地產、采礦業,而物流企業如此密集籌措信托資金的情況并不多見。
                        據了解,信托貸款的融資成本往往在9%以上,而大新華物流的經營利潤率顯然難以彌補如此高的財務成本。公開資料顯示,大新華物流2010年營業收入250億,凈利潤3.5億,利潤率僅為1.6%。
                        “不排除大新華物流有借新還舊的可能”,上述人士表示。“但信托融資的特點是剛性兌付,到期必須償還,一但發生違約,后期再融資將變得非常困難。”
                        而大新華物流的償付能力似乎已經出現問題。今年3月,香港上市公司泰山石化發出公告稱,該公司與大新華物流的一筆價值9.72億元人民幣的出售交易的應收賬款仍未收到。而公告中所稱未收到的賬款,正是2010年12月泰山石化以18.6億元的價格,向大新華物流出售泉州船舶工業有限公司(以下簡稱“泉州船廠”)95%股份的交易。
                        借錢,并購,整合,上市,這或許是大新華物流理想中的資本運作模式。大新華物流的膨脹速度之快可見如下一組數字。2008年末,大新華物流總資產18.76億,至2011年末,這一數字已達630億。三年時間增長30余倍。隨之不斷攀升的是大新華物流的資產負債率,至2010年末高達87.88%。
                        在海航系近些年的并購大潮中,大新華物流一直充當著急先鋒。
                        網易財經整理的資料顯示,大新華物流的歷史可追溯至2007年,當年海航集團將揚子江物流更名為大新華物流控股有限公司,著手組建大新華物流集團。2008年,大新華物流入資天津海運,并成為第一大股東,投資成立大新華輪船有限公司,開始進入海運業。并在原有航空物流基礎上,進入了地面快遞市場。2009年3月,大新華物流集團正式在上海掛牌成立。
                        這期間,大新華物流不斷充當著吞食者的角色。除天津海運外,大新華物流先后收購北京華日飛天物流、挪威Offshore Heavy Transport AS、天天快遞、以及金海重工,一個覆蓋全產業鏈的物流帝國悄然升起。
                        對于越滾越大的債務雪球,大新華物流或許只有上市一條出路。而其執行董事長兼總裁賈鴻祥的計劃是,未來幾年內大新華物流集團旗下將擁有3-5家上市公司。
                        關于大新華物流的上市計劃,曾經一度流傳的幾個版本是,大新華物流的租賃業務將通過*ST匯通上市、海運業務將通過天津海運上市、屬于造船業務的金海重工將通過IPO在A股獨立上市。
                        不過,對于上市,現在似乎沒了下文。
                        21名高管被海航集團處罰 大新華物流或被迫轉型
                        金海重工這家大新華物流當年以32億元拿下的原民營造船企業,被大新華物流稱為是成功抄底海運業的范本,從第一天起就承載著大新華物流IPO上市的夢想。大新華物流當時向媒體公布的計劃是,兩年內上市。
                        但讓賈鴻祥沒有想到的是,當年的“成功抄底”似乎仍未見底,2008年之后的航運業低迷仍在持續。大新華物流的海運業務正為當年的激進擴張付出代價。
                        在上市暫時無望的情況下,卻傳出大新華物流高管被海航集體處罰的消息。日前香港媒體報道稱,包括大新華物流董事長賈鴻祥在內的多達21名高管被海航集團分別處以記大過、撤裁、降職、減薪等處分,原因正是由于航線擴張所導致的經營虧損。據公開報道顯示,大新華物流去年因租船費用糾紛等曾一度陷入各種訴訟的危機,而其2011年4月剛剛開通的中國至美西航線,也將于同年11月宣告暫停。
                        對于21名高管被處罰的原因,網易財經曾試圖與海航集團取得聯系,但并未得到回復。而上述爆料媒體在報道中則稱,海航集團給予處罰的原因是:“面對復雜多變的國際政治經濟環境和國內經濟運行的新情況、變化,對該集團未能準確判斷航運市場行情,對市場風險分析、判斷不足,缺乏‘主動調整意識’,以致營運生產陷于困境,造成公司出現嚴重虧損和隨之而產生的大量法律糾紛,給公司發展造成困難,并令集團形象受損,聲譽上帶來不良影響,因此必須嚴肅紀律,警示他人。”
                        有分析人士稱,對于大新華物流來說,今年的航運業仍不樂觀,海航集團的處罰決定或許意味著在戰略上會有較大調整。而網易財經調查發現,大新華物流的戰略重點已經由上游的造船業務向下游的速運轉型,轉型的目的除了規避行業周期外,更重要的或許在于鎖定現金流。
                        而在去年10月,海航集團悄然宣布成立大新華速運集團,成員包括現有海航天天快遞、海航元智捷誠快遞公司,大新華三大地面物流公司、揚子江快運航空公司、虛擬物流企業等。而具某官方媒體報道稱,海航速運未來的發展模式為以支付帶動物流、以物流助力支付,金融與物流相結合的“物流供應鏈金融”。據稱,海航速運集團旗下第三方支付品牌“新生支付”半年之內,單月收入突破103億元。

                       

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